fa اثر سیاست پولی بر تغییرات رژیمی دارایی‌های مالی اقتصاد پولی Monetary Economics پژوهشی اصیل - نظری Original Research - Theoric هدف اصلی این مطالعه بررسی اثر سیاست پولی بر تغییرات رژیمی قیمت دارایی‌های مالی (شامل ارز، طلا و سهام) در اقتصاد ایران است. در این راستا در این مطالعه به این سوال پاسخ داده شده است که آیا سیاست پولی می‌تواند سبب تغییرات رژیمی در بازارهای دارایی شود یا خیر؟ برای پاسخ به این سوال از داده‌های ماهانه در بازه ۱۳۷۴ تا ۱۳۹۶ و از ترکیب دو روش مارکوف سویچینگ و پروبیت استفاده شده است. در ابتدا با استفاده از روش مارکوف سویچینگ هر یک از بازارها به دو رژیم پر نوسان و کم نوسان با میانگین بازدهی‌های متفاوت تقسیم شده و سپس در قالب مدل پروبیت اثر سیاست پولی بر احتمال قرار گرفتن بازارها در رژیم‌های مذکور بررسی شده است. نتایج این مطالعه نشان می‌دهد که در هر سه بازار، مدل مارکوف سویچینگ برازش بهتری را نسبت به مدل خطی ارائه می‌دهد که نشان دهنده وقوع تغییرات رژیمی در بازارها است. نتایج مدل پروبیت نشان می‌دهد که سیاست پولی در هر سه بازار، بر تغییرات رژیمی آنها موثر بوده و یک سیاست پولی انبساطی سبب تقویت قرار گرفتن هر سه بازار در رژیم پرنوسان با میانگین بازدهی مثبت می‌شود. همچنین مطابق نتایج بدست‌آمده، تورم نیز یکی از عوامل موثر بر تغییرات رژیمی در هر سه بازار به شمار می‌آید. وضعیت خود بازار در دوره گذشته و همچنین وضعیت سایر بازارها نیز جزو عواملی هستند که سبب تغییرات رژیمی در بازارهای دارایی می‌شوند. تحریم‌های اعمال شده بر اقتصاد ایران نیز در بازارهای ارز و طلا جزو عواملی است که سبب تقویت احتمال تغییر رژیم این دو بازار به محیط پرنوسان شده است. The main objective of this study was to investigate the effect of monetary policy on changes in the price of financial assets (including foreign exchange, gold and stocks) in Iranian economy. In this regard, this paper answers whether monetary policy could lead to regime changes in asset markets. To answer this question, monthly data during the years 1995 to 2017 and a combination of Markov Switching and Probit methods were used. First, using Markov Switching method, each market was divided into two high-volatility and low-volatility regimes with different average returns, and then, by a Probit model, the effect of monetary policy on the probability of markets being exposed to these regimes was studied. The results of this study show that in all three markets, the Markov Switching model offers better fit than the linear model, which indicates the occurrence of regime changes in the markets. The results of the Probit model show that monetary policy in all three markets is effective on their regime changes, and an expansionary monetary policy will strengthen the position of all three markets in the high-volatility regime with a positive average return. Also, inflation is also one of the factors affecting regime changes in all three markets. The market situation in the past period as well as the situation of other markets are among the factors that lead to regime changes in asset markets. The sanctions imposed on Iran's economy in the currency and gold markets are among the factors that have strengthened the likelihood of changing the regime of these two markets to a volatile environment. تغییرات رژیمی بازارهای دارایی, مدل مارکوف سویچینگ, سیاست پولی Regime Switching in Asset Markets, Markov Switching Model, Monetary Policy 319 341 http://jme.mbri.ac.ir/browse.php?a_code=A-10-326-1&slc_lang=fa&sid=1 Alireza Erfani علیرضا عرفانی erfani88@gmail.com 10031947532846002748 10031947532846002748 Yes Department of Economics, Semnan University دانشگاه سمنان Saeed Abbasi سعید عباسی abbasi_saeedir@yahoo.com 10031947532846002749 10031947532846002749 No Department of Economics, Semnan University دانشگاه سمنان