en بررسی طلا بعنوان پوشش ریسک یا پناهگاه امن برای بورس اوراق بهادار با استفاده از رویکرد غیرخطی مارکوف سویچینگ اقتصاد Economics پژوهشی اصیل - كاربردی Original Research - Empirical ریسک جزو لاینفک بازارهای مالی است و کسب سود بدون تحمل ریسک امکان‌پذیر نیست. سرمایه‌گذاران همواره در تلاش هستند تا با استفاده از روش‌های مختلف، ریسکی که با آن مواجه هستند را به نوعی کاهش دهند. یکی از رویکردهایی که معمولا سرمایه‌گذاران برای کاهش ریسک اتخاذ می‌کنند استفاده از دارایی‌هایی در پورتفولیوشان است که در شرایطی که در یکی از بازارها متضرر می‌شوند، توسط دارایی دیگر بتوانند زیان خود را جبران کنند. در این راستا، هدف اصلی این مطالعه، پاسخ به این سوال اساسی است که &laquo;آیا طلا می‌تواند نقش پوشش ریسک یا پناهگاه امن را برای بازار سهام ایفا کند یا خیر؟&raquo;. در این مطالعه با استفاده از داده‌های ماهانه بازارهای طلا و سهام در بازه فروردین سال 1377 تا شهریور سال 1397 و با به‌کارگیری روش مارکوف سویچینگ گارچ که یک روش غیرخطی است، تلاش شده است تا به این سوال پاسخ داده شود. مزیت روش مارکوف سویچینگ گارچ نسبت به دیگر روش‌هایی که پیشتر در مطالعات تجربی این حوزه از آنها استفاده شده، این است که در این روش نیازی به تعیین برونزای دوران بحرانی بازار (که معمولا با خطا همراه بوده و سلیقه‌ای است) وجود ندارد و مدل به صورت درونزا و بر اساس ماهیت داده‌ها، دوران بحرانی بازار را تشخیص می‌دهد. نتایج حاصل از برآورد این مدل نشان می‌دهد که طلا پوشش ریسک قوی برای بازار سهام بوده اما پناهگاه امنی برای آن (حتی در سطح ضعیف) به شمار نمی‌آید.<span dir="LTR"></span> Although gold is no longer a central cornerstone of the international monetary and financial system, it still attracts considerable attention from researchers and investors. Nowadays, many investors manage their risk with valuable assets such as gold. This paper examines the dynamic relationships between gold and stock markets in the Tehran Stock Exchange. We have applied the Markov switching method to study the role of gold as a hedge or safe haven for the Tehran Stock Exchange risk from 1998 to 2018. The high dependence and low dependence regimes used in the Markov switching model are based on empirical results that show two regimes for all markets under investigation: a low volatility regime and a high volatility regime. The study&#39;s findings show that gold can act as a strong hedge and cannot act as a safe haven for risk of The Tehran stock exchange. طلا, سهام, پناهگاه امن, پوشش ریسک, بورس تهران, مارکوف سوییچینگ Tehran Stock Exchange, Gold, Markov switching, Hedge, Safe haven 377 398 http://jme.mbri.ac.ir/browse.php?a_code=A-10-450-2&slc_lang=en&sid=1 Aghil Ariannejad عقیل آرین نژاد arian_aghil80@yahoo.com 10031947532846004850 10031947532846004850 No Department of Financial Management, Kish International Campus, University of Tehran دانشجوی مدیریت مالی، پردیس بین الملل کیش، دانشگاه تهران Reza Tehrani رضا تهرانی rtehrani@ut.ac.ir 10031947532846004851 10031947532846004851 Yes Department of Finance and Insurance, Faculty of Management, University of Tehran استاد دانشکده مدیریت دانشگاه تهران