en بررسی عوامل موثر بر بی‌ثباتی مالی در کشورهای درحال توسعه: رهیافت SGMM اقتصاد پولی Monetary Economics پژوهشی اصیل - كاربردی Original Research - Empirical <div style="text-align: left;"><span style="font-size:11pt"><span style="line-height:115%"><span style="direction:rtl"><span style="unicode-bidi:embed"><span style="font-family:Calibri,sans-serif"><span lang="FA" style="font-family:&quot;B Nazanin&quot;">برخورداری از ثبات مالی همواره یکی از مهمترین اهداف اقتصادی کشورها بوده است که جهت دست‌یابی به آن باید عوامل موثر بر آن را شناسایی و تحلیل نمود. ادبیات موضوع و پیشینه مطالعاتی نشان‌دهنده اثرگذاری متغیرهای توسعه‌مالی و آزادسازی مالی بر بی‌ثباتی مالی است ولی درمورد جهت اثرگذاری نتایج متضادی گزارش شده است. بر این ‌اساس، هدف مطالعه حاضر بررسی عوامل مختلف بر بی‌ثباتی مالی با تاکید بر متغیرهای توسعه مالی و آزادسازی مالی در کشورهای در حال توسعه می‌باشد. شاخص بی‌ثباتی مالی براساس رویکرد تحلیل مولفه اصلی (</span><span dir="LTR" style="font-family:&quot;Times New Roman&quot;,serif">PCA</span><span lang="FA" style="font-family:&quot;B Nazanin&quot;">) محاسبه گردیده و مشاهدات سالانه بین 2019-2005 استخراج شده‌اند. مدل پژوهش با استفاده از تخمین‌زننده گشتاورهای تعمیم یافته سیستمی (</span><span dir="LTR" style="font-family:&quot;Times New Roman&quot;,serif">SGMM</span><span lang="FA" style="font-family:&quot;B Nazanin&quot;">) برآورد شده است. نتایج بیانگر آن است که برخلاف باور عمومی، توسعه مالی در کشورهای درحال توسعه اثری مثبت بر بی‌ثباتی مالی داشته و تشدید کننده آن بوده که ناشی از عدم انطباق اهداف سیاست‌گذاران با واقعیت-های بازارهای مالی در این کشورها بوده است. همچنین، تاثیر آزادسازی مالی بر بی‌ثباتی مالی در کشورهای مورد مطالعه، مثبت بوده است و نشان می‌دهد پیروی از سیاست‌های مالی اجرا شده در کشورهایی با بازارهای مالی توسعه یافته درخصوص آزادسازی مالی، درمورد کشورهای در حال توسعه فاقد کارکرد است و تصمیم‌گیران مالی در این کشورها باید منطبق بر ویژگی‌های بازارهای مالی خود سیاست‌های تثبیتی را اتخاذ نمایند. بعلاوه، نتایج این مطالعه تایید کننده تاثیر منفی اندازه دولت بر ثبات مالی در کشورهای در حال توسعه است که تاکید بر کاهش حضور دولت و توسعه بخش‌خصوصی در چنین بازارهایی می‌باشد.</span></span></span></span></span></span></div> Maintaining financial stability has always been one of the most important economic aims. The literature related to financial stability shows the effect of variables like financial development and financial liberalization on financial instability. However, some conflicting results have been reported about the direction of this impact. Accordingly, the purpose of this study is to investigate the effect of various factors on financial instability with an emphasis on the variables of financial development and financial liberalization in developing countries. The financial instability index calculated by the PCA approach and annual observations from 2005 to 2019 is employed. The research model is estimated using the System-GMM. The results indicate that financial development in developing countries has a positive effect on financial instability and exacerbates it due to the lack of correspondence between the goals of policymakers and the realities of financial markets in such countries. Moreover, the positive impact of financial liberalization on financial instability is obtained representing that following fiscal policies implemented in countries with developed financial markets is not working in developing countries. Thus, financial decision-makers in these countries must adopt stabilization policies in accordance with the characteristics of their financial markets. In addition, the results confirm the negative impact of the government size on financial stability in developing countries, emphasizing the reduction of government presence and the development of the private sector in these markets. بی‌ثباتی مالی, توسعه مالی, آزادسازی مالی, اندازه دولت, PCA, SGMM Financial instability, financial development, financial liberalization, government size, PCA, SGMM 297 320 http://jme.mbri.ac.ir/browse.php?a_code=A-10-521-1&slc_lang=en&sid=1 Seyed Ehsan Hosseinidoust سیداحسان حسینی دوست hosseinidoust@basu.ac.ir 10031947532846005594 10031947532846005594 Yes Faculty of Economics & Social Sciences, Bu-Ali Sina University, Hamedan, Iran دانشگاه بوعلی سینا Rasul Nasrollahi رسول نصراللهی rasolnasrollahi@yahoo.com 10031947532846005595 10031947532846005595 No Faculty of Economics & Social Sciences, Bu-Ali Sina University, Hamedan, Iran دانشگاه بوعلی سینا Atieh Jafari آتیه جعفری future.j2020@yahoo.com 10031947532846005596 10031947532846005596 No Faculty of Economics, Azad University of Arak, Arak, Iran دانشگاه آزاد اراک