en طراحی بهینه CBDC: پیامدهای رفاهی CBDC در یک اقتصاد با محدودیت مالی اقتصاد پولی Monetary Economics پژوهشی اصیل - نظری Original Research - Theoric این مقاله یک مدل DSGE کینزی جدید با سبکی خاص و با در نظر گرفتن رقابت ناقص بانکی و محدودیت‌های مالی برای ارزیابی اثرات رفاهی طرح‌های مختلف ارز دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) توسعه می‌دهد. این مدل پنج رژیم پولی را مقایسه می‌کند: یک مبنای متعارف، CBDC مبتنی بر حساب خرده‌فروشی، CBDC مبتنی بر توکن خرده‌فروشی، CBDC عمده‌فروشی و CBDC ترکیبی. نتایج نشان می‌دهد که یک CBDC مبتنی بر حساب خرده‌فروشی، بهره‌دار و مبتنی بر حساب، بالاترین سود رفاهی را ارائه می‌دهد، معادل افزایش دائمی 11.13 درصدی در مصرف، که ناشی از هزینه‌های تراکنش پایین‌تر، رقابت بیشتر در بخش بانکی و کاهش انحرافات مالیات بر کار است. یک CBDC ترکیبی سود رفاهی متوسطی معادل 6.04 درصد ایجاد می‌کند، در حالی که طرح‌های مبتنی بر توکن و عمده‌فروشی تنها بهبودهای جزئی ارائه می‌دهند. این تجزیه و تحلیل نشان می‌دهد که تأثیر رفاهی پذیرش CBDC به ویژگی‌های طراحی آن، به ویژه سودمندی که ارائه می‌دهد، اختلاف نرخ بهره و میزان رقابتی که در بخش بانکی ایجاد می‌کند، بسیار حساس است. این یافته‌ها بر پیچیدگی سیاست‌گذاری CBDC تأکید می‌کنند، جایی که باید توازن بین کارایی، شمول و پویایی بخش مالی به دقت متعادل شود. توصیه‌های سیاستی بر اولویت‌بندی چارچوب‌های CBDC کاربرپسند و مبتنی بر حساب، افزایش قابلیت همکاری با سیستم‌های موجود و اتخاذ رویکردی تدریجی و انعطاف‌پذیر که با ساختارهای مالی و پولی خاص هر کشور همسو باشد، تأکید دارند. <span style="font-size:11pt"><span style="line-height:normal"><span style="font-family:Calibri,sans-serif"><span style="font-size:12.0pt"><span new="" roman="" style="font-family:" times="">This paper develops a stylized New Keynesian DSGE model with imperfect banking competition and fiscal constraints to evaluate the welfare effects of different Central Bank Digital Currency (CBDC) designs. The model compares five monetary regimes: a conventional baseline, retail account-based CBDC, retail token-based CBDC, wholesale CBDC, and a hybrid CBDC. Results show that a retail, interest-bearing, account-based CBDC delivers the highest welfare gain, equivalent to a permanent 11.13% increase in consumption, driven by lower transaction costs, greater banking sector competition, and reduced labor tax distortions. A hybrid CBDC generates a moderate welfare gain of 6.04%, while the token-based and wholesale designs offer only marginal improvements. The analysis reveals that the welfare impact of CBDC adoption is highly sensitive to its design features, particularly the utility it provides, the interest rate spread, and the degree of competition it induces in the banking sector. These findings underscore the complexity of CBDC policymaking, where trade-offs between efficiency, inclusion, and financial sector dynamics must be carefully balanced. Policy recommendations emphasize prioritizing user-friendly, account-based CBDC frameworks, enhancing interoperability with existing systems, and adopting a gradual, flexible approach that aligns with country-specific fiscal and financial structures.</span></span></span></span></span><br> &nbsp; ارز دیجیتال بانک مرکزی؛ تحلیل رفاه؛ مدل تعادل عمومی پویا تصادفی؛ محدودیت‌های مالی؛ مدل‌سازی اقتصاد کلان Central Bank Digital Currency (CBDC), Welfare Analysis, DSGE Model, Fiscal Constraints, Macroeconomic Modeling 561 580 http://jme.mbri.ac.ir/browse.php?a_code=A-10-703-1&slc_lang=en&sid=1 Hassan Daliri حسن دلیری h.daliri@gu.ac.ir 10031947532846007234 10031947532846007234 Yes Department of Management and Economics, Faculty of Humanities and Social Sciences, Golestan University, Gorgan, Iran گروه اقتصاد، دانشگاه گلستان